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西南证券股份有限公司郑连声近期对川环科技进行研究并发布了研究报告《新能源转型加速，费用控制成效显著》，本报告对川环科技给出买入评级，当前股价为15.78元。
川环科技(300547)
投资要点
事件：公司发布2022年报及23年一季报，22全年实现营收9.1亿元，同比+16.8%；归母净利润1.2亿元，同比+16.6%。其中22Q4实现营收2.8亿元，同比+14.4%，环比+15.1%；归母净利润0.38亿元，同比+4.2%，环比+14%。23Q1实现营收2.1亿元，同比+6.5%，环比-26.1%；归母净利润0.23亿元，同比+7%，环比-40.3%；毛利率23.2%，同比+2.8pp；净利率11%，同比+0.05pp。
盈利优势明显，新能源转型顺利：（1）公司是国内车用胶管行业领先供应商，掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力，成本管控优势明显，盈利能力常年高于竞争对手3-8pp。新能源汽车冷却管路单车价值量较燃油车大幅提升，预计22-25年国内市场规模CAGR为9.2%，其中新能源汽车CAGR为24.2%。（2）22年公司配套新能源汽车产品营收占比26.7%，同比+18.4pp，共销售橡胶制品14214万件，同比+10.8%，其中冷却管路营收5.8亿元，同比+34.6%，占比64%，同比+9pp,新能源客户及产品结构持续转型。
产品类别丰富，费用控制有效：（1）公司拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，体现出较强的竞争优势。（2）22年面对原材料价格上涨压力，通过持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作，22年期间费用率8.8%，同比-0.9pp，已连续多年保持下滑态势，在毛利率承压情况下净利率仍保持稳定，费用管控成效显著，随着23年原材料价格回落，公司盈利能力有望逐步回升。
产能持续扩张，新业务构建第二增长极：（1）新征土地200亩投资建设“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目，新增10000吨胶管生产能力，设计产能20亿元。一期主要生产新能源汽车胶管及配套产品，截止23Q1末，一期新厂房、工用工程车间等已经建成，22年底已经投入生产，二期新厂房正在修建中，部分厂房将于23年底投入使用。（2）积极开拓储能、数据中心超算、军品等新领域冷却管路系统市场，22年储能领域管路系统已实现批量供货，未来随着储能等新兴行业需求快速提升，公司新业务增长潜力大。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.85/1.17/1.54元，归母净利润CAGR为39.6%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘欢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.19亿，根据现价换算的预测PE为15.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川环科技（300547）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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