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上周债市继续走强。周一股市继续走弱，债市做多情绪延续。周二，市场担忧财政和地产的增量政策出台，债市小幅走弱。周三，资金面较为宽松，叠加市场担忧疫情对经济再度冲击，债市走强。周四资金面延续宽松态势，而市场对于政治局会议出台增量政策的预期有所下修，国债期货继续上涨。周五早盘止盈力量出现，但由于午后资金面持续宽松，且政治局会议总体政策基调为调结构而非刺激增长，债券收益率下行。截至4月28日收盘，两年、五年、十年和三十年国债期货主力合约结算价分别为101.00、101.47、101.24和96.64元，分别较上周末变动+0.065、+0.220、+0.345和+0.490元。 PMI超预期走弱，债市暂或走强，近期债市持续走强，一者投资者担忧未来经济修复的节奏偏慢、成色不佳；二者货币空转背景下，机构配置需求较强。
4月制造业PMI数据以及政治局会议可能会进一步助推债市走强。一方面，4月制造业PMI不及预期，主要分项全面走弱，非制造业主要分项也普遍收缩，经济修复的斜率确在下降。另一方面，4月政治局会议并未出台更多的财政、地产政策，而是试图通过发展科技产业、激发经营主体活力、扩大高水平对外开放等方式来实现“质的有效提升和量的合理增长”。在上述事件的刺激之下，预计下周债市将继续走强，期债应补涨。 但由于当前经济修复的方向尚未被证伪，叠加政策利率下调可能性低，国债收益率下行空间有限。随着市场情绪逐渐转向过热，需警惕债市调整的风险。
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